着手：海豚投研户外 露出
丝袜脚阿斯麦（ASML）于北京技艺2025年4月16日下昼的好意思股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），重心如下：
1、中枢数据：勾通和订单，王人有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度竣事营收77.4亿欧元，允洽市集预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主若是受EUV执续增长的带动。而环比层面有所回落，主若是受季节性身分影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市集预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市集预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV执续增长，其余居品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入着手，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的执续增长。具体来看，EUV出货14台，同比加多3台；ArFi出货25台，同比加多5台。在EUV占比擢升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步擢升至7460万欧元。
3、各地区收入进展：韩国收入执续增长，中国大陆收入延续回落。本季度韩国、中国大陆、好意思国和中国台湾是公司主要收入着手，四者策画收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单冉冉消化以及出口罢休等身分影响，中国大陆的收入环比延续回落，但占比仍看守在27%。
4、阿斯麦（ASML）事迹勾通：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市集预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市集预期52.3%）。
海豚君举座不雅点：下滑的勾通和骤降的订单，难给市集信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的勾通。其中毛利率的超预期擢升，主若是受就业收入占等到EUV收入占比擢升带来的结构性影响。公司的目的用度相对巩固，最终本季度的利润端也比拟肃肃。
固然本季度的数据还行，但公司下季度的勾通难以令东谈主欣忭。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项中枢勾通王人低于一季度。而一季度传统上自身等于公司季节性的低点。
此前市集自身就对公司有所惦念：1）半导体终局市集的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等王人大幅削减了2025年的本钱开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于补救后的买方预期40.6亿欧元）。关于阿斯麦ASML，从本次给出的勾通和订单情况看，并没看到需求解析好转的迹象，这将进一步裁汰市集对公司的预期。
而在这情况下，固然公司依然看守了300-350亿的全年收入预期，但市集对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税计谋”的执续补救，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
现时公司面对着“半导体周期的担忧+部分客户本钱开支削减+关税计谋”的影响，而在这些不细目性的影响下，如果公司不可给市集注入强有劲的信心，公司股价仍将受到解析的波动和冲击。至于市集关爱的经管层调换及关税见解，接待关注海豚君后续的电话会联系纪要骨子。
一、中枢数据：勾通和订单，王人有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度竣事营收77.4亿欧元，允洽公司勾通上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列居品收入加多的带动。收入端的环比下滑，主若是受季节性身分影响，时时一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度竣事毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，延续回升，超公司勾通上限（52-53%），主若是受就业收入及EUV占比擢升的结构性影响。
固然本季度毛利率超预期擢升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的勾通区间。齐集公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性身分影响。而在系统收入和就业收入相对巩固的状况下，公司毛利率仍将看守在现时的区间内。
1.3目的用度端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度目的用度为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发用度：本季度研发用度11.61亿欧元，同比加多12.5%，公司研发参加稳步加多。研发用度率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售经管及行政用度：本季度销售及经管用度2.81亿欧元，同比加多2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售用度相对悠闲，本季度销售经管用度率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。固然公司本季度收入端受季节性身分的影响，但公司本季度利润端同比仍有解析增长，主要成绩于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
固然公司一季度财报数据还可以，但公司给出的下季度勾通相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率王人将出现下滑的情况，齐集公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于补救后的买方预期（40.6亿）。
固然台积电的全年本钱开支估量可以，但英特尔和三星对本钱开支的预期王人相对严慎，这也平直影响了公司的目的面预期。现时在“关税计谋”执续补救的影响下，对公司及行业王人增添了不细目性。而公司本次疲软勾通和较低的订单情况，王人难以给市集带来信心。海豚君也将整理后续电话会骨子，可以瞩目关注公司经管层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV执续增长，其余居品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和就业收入两部分组成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最中枢的收入着手。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度竣事57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主若是EUV和DUV系列居品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主若是受季节性身分影响，除EUV外，其余各居品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者策画占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比加多5台。
齐集出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所擢升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价钱延续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对悠闲，看守在7580万欧元摆布。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑规模需求为主。在这些订单结构中，逻辑规模的需求精真金不怕火在6成摆布，而存储端需求仍看守在4成。
2）就业收入
阿斯麦（ASML）的就业收入在2025年第一季度竣事20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的就业收入，主要包括设立选藏等口头，受行业周期影响较小。跟着公司设立出货数目的加多，公司就业收入的增速也有所加速，现时公司的就业收入还是看守在20亿欧元摆布。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和好意思国，四者的策画收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求擢升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
跟着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口罢休等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比看守在27%。
阿斯麦ASML现时的EUV占总收入的比重还是达到4成以上，公司将来的事迹也主要受到EUV的影响。而关于EUV的居品采购，公司的主要客户仍将齐集于韩国、好意思国及中国台湾。而中国大陆地区受出口罢休等身分的影响，照旧将齐集在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受举座行业面的影响。固然半导体处于从底部回暖阶段，但现时的举座半导体终局市集仍显疲态。固然台积电和海力士王人有擢升本钱开支的预期，但英特尔和三星王人对本钱开支相对严慎。受AI需求的带动下，公司的居品出货呈现结构化的特征，而举座半导体周期的进展仍将对公司的目的面产生影响。
此外，“关税计谋”也将对公司在各地区的出货及终局市集产生一定的影响，给公司的事迹增添不细目性。
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